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【电商快评】铛铛热烈已过 互联网公司“同股不合权”合法时
发布时间:2019年10月28日 10:28:13

(网经社讯)10月24日凌晨,铛铛网开创人李国庆在其微博上发表了关于近期外界对其婚姻状况猜想的回应。从2018年铛铛网微博认证账户地下李曾经分开管理层,到李爆料2019年1月15日被逼宫,李的老婆俞渝作为当昔时夜股东授意踢李出管理层,随后李国庆地下信宣布分开铛铛,再到2019年7月李向法院提起离婚,和近期夫妻二人在社交平台上对家当等成绩的撕逼大年夜战。回想这两年,铛铛开创人夫妻用鲜活的现实演出了一出“创业轻易创业难,各奔前程不出奇”的大年夜戏。(详见:【专题】李国庆俞渝地下“互撕” 浮沉的铛铛转向何方? 网址:http://tvregioes.com/zt/gkhs/

这对开创人夫妻的对簿公堂,最引人存眷的就是名下家当的瓜分。根据李国庆的爆料,其境外的公司的股权曾经大年夜部分被投行出身的俞渝蚕食,而国际公司的股权他要力争究竟。截止到今朝,根据天眼查数据,李国庆在国际名下有16家公司的股权,老婆俞渝名下有14家公司权,而最重要的是铛铛网国际实控主体——北京铛铛科文电子商务无限公司(以下简称:铛铛科文),俞渝持有公司64.20%股权,为控股股东,而李国庆持有27.51%股权。但是回想2010年12月铛铛网赴美上市时,李国庆在铛铛融资实体中的股分为37.9%,老婆俞渝的股分只要4.9%,投票权将近后者的八倍。

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时间回到1996年,北京大年夜学社迷信卒业开过贸易公司的李国庆和华尔街并购参谋俞渝结为夫妻,1999年嗅到互联网在中国鼓起的滋味,二人回国创办了铛铛网,彼时铛铛网比淘宝网还早了4年,比京东早了8年。厥后六年完成A、B、C轮算计逾越4400万美元融资,2010年铛铛已经是国际最大年夜网上书店,图书年发卖额逾越100亿,并在同年 12 月到美国纽交所上市,成为中国首家在美上市B2C平台,市值一度切远亲近30 亿美元。

然则随后,铛铛网在电商转型中逐步被后来者京东、淘宝赶超,其营业支出真实性成绩也一向被美国投资机构质疑,市值激烈萎缩。2015年7月,铛铛网收到了董事长兼首席履行官(买方集团)提出的一份不具束缚力的私有化要约。该交易对公司的估值为6.3亿美元(当时市值约为4亿美元)。2016 年铛铛完成私有化退市。退市后,本来的不合投票权形式变成了浅显无投票权差其他股分,李国庆夫妻算计持股93.5%。2018 年4月11日海航系旗下天海投资发告诉布告称初步以75亿元收买北京铛铛网信息技巧无限公司和铛铛科文电子商务无限公司100%的股权,而这笔交易在同年9月宣了却止。

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此次铛铛开创人“互撕大年夜战”看得差不多了,那么,下面将是网经社www.ys1199.com特约研究员、垦丁律师事务所资深司法参谋朱莎谈谈互联网公司的“同股不合权”成绩,个中最有名就属阿里巴巴。

解读一:权成绩从退市后逐步了了

对此,网经社www.ys1199.com特约研究员、垦丁律师事务所资深司法参谋朱莎认为:

(1)股权五五开

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上市时,作为铛铛科文股东,两夫妻就商定了50%的分派权力。在铛铛网私有化撤除VIE构架时,回归到浅显的同股同权,作为境内实体的控制人,李和俞依然贯彻各50%家当分派的商定处应铛铛控股无限公司和铛铛科文中的李和俞的股权。这类“五五开”均匀分的商定是律师最不推荐的股权分派方法,特别是在好处不雅点不分歧的情况下,任何一方都没有办法请求对方屈从,根据我国《公司法》,普通决定须要列席股东会的股东所持表决权过折半经过过程,严重年夜事项须要三分之二以上经过过程。李国庆曾经在地下媒体表示,由于夫妻二人谁也没法压服谁,在铛铛科文时代,两人常常就定位、计谋、营业等成绩从家里吵到董事会,耽搁了重要的机会,也轻易形成高管的不明就里没法履行公司决定计划。

(2)开创人的股权认识缺乏

从退市后五五开,到预备海航收买、与海航科技做股权置换、和避税等身分推敲,李国庆将其持有的股分让渡给儿子,然后又实际挂号由俞渝受让,终究俞渝成为占股64%的大年夜股东,两人完成角色改换。随之而来的是和李国庆曾经一路创业的董事、副总裁等元老也逐步离职,铛铛网董事会完成了大年夜换血。

那么是否是开创人不做大年夜股东,初始团队就必定被董事会踢出局?固然不是,这里我们可以比较阿里的设计:如马云固然离任阿里集团董事局主席,在阿里的占股比例不逾越7%,然则阿里当时自创和改革了同股不合权,经过过程构架“合股人制度”(这个不是《合股企业法》里的合股人)稳固了开创人和管理层的控制权。根据2014年阿里向美国SEC递交的招股解释书,彼时合股人的27名中,马云和蔡崇信是永久合股人,而其他合股人是根据分担职务来提名的,离职就不再是合股人。假设要变革合股人制度,需经过过程董事和股东的审议;并且合股人制度里,与软银、雅虎等其他重要杀青分歧行动协定,也就是合股人提名的董事软银承诺投票支撑,未经马云及蔡祟信赞成,软银不会投票否决合股人的董事提名,从而进一步稳固合股人对董事会的董事的提名权和录用权,确保己方好处代表进入董事会。

解读二:同股不合权不新鲜但很重要

合股人制度的本质,也是同股不合权,也就是表决权和股权分别,不以资合身分作为唯一推敲投票权的身分,付与始创团队的核心人物有逾额的表决权(各国对其份额有不合束缚)。同股不合权有很多种情势,大年夜致上可分为AB股多重投票形式、投票下限限制形式、特别安排投票权(如未上市的华为)等,但科技型企业应用最多的是AB股形式,如京东、美团、小米。其实早在20世纪初就由纽交所最早推出,以后美国三大年夜交易所为了鼓励科技公司留住创新核心人才网job.vhao.net,都许可“同股不合权”公司上市, 特别是对上市前的同股不合权简直没无限制。而作为当时阿里第一上市目标地的喷鼻港交易所,由于不准可同股不合权的情况错掉阿里,而后在2018年4月重启谨慎摊开,并且在规矩里作出了异常多的限制,比如市值门槛请求400亿港元,或许固然市值可以降低到100亿港元以上,然则比来一个管帐年度收益应当是10亿港元。

2019年3月中国证监会发布《科创板初次地下发行股票注册管理办法(试行)》(以下简称:管理办法)和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》(以下简称:监管办法),和《上海证券交易所科创板股票上市规矩》(以下简称:上市规矩)。个中《管理办法》的第四十一条“特别表决权”、《监管办法》的第八条和《上市规矩》第四章第五节“表决权差别安排”都明白了许可有条件的“同股不合权”。如在《上市规矩》4.5中请求严格的条件早提:“发行人初次地下发行并上市前设置表决权差别安排的,应当经列席股东大年夜会的股东所持三分之二以上的表决权经过过程。发行人在初次地下发行并上市前不具有表决权差别安排的,不得在初次地下发行并上市后以任何方法设置此类安排。”二是限制特别表决权的更改。如“持有特别表决权股分的股东应当为对上市公司生长或许营业增长等作出严重年夜供献,并且在公司上市前及上市后持续担负公司董事的人员或许该等人员实际控制的持股主体。”别的为了防止浅显股东好处被侵犯,规定了权力下限:“每份特别表决权股分的表决权数量应当雷同,且不得逾越每份浅显股分的表决权数量的10倍。”

解读三:同股不合权合法时

2019年9月27日,上交所科创板上市委于审议经过过程了优刻得科技股分无限公司的科创板首发上市请求。优刻得作为一家云计算办事公司,是科创板受理的首家同股不合权公司,也是首家过会的同股不合权公司。值得留意的是,根据招股解释,这家公司在2013年为了赴美上市筹划,也做了VIE构架搭建并设计了AB股,在2016年中概股私有化大年夜潮中,优刻得撤除VIE预备国际上市。

朱莎指出,自2000年,新浪以VIE构造开启中概股赴美上市高潮以来,受外商投资政策、负面清单等身分影响,以互联网为载体的科技企业成为赴美上市的主力军。而随着中概股在美国本钱市场难以取得投资者的承认,估值轻易偏低;和中美贸易磨擦的升级,美国当局还能够以实体好处、国度安然等来由对在美上市的企业实施制裁,如中芯国际受华为事宜影响等身分宣布从美国退市;而美国SEC和司法部可以根据《1934 年证券交易法》和《萨班斯-奥克斯利法案》赴美上市公司展开“长臂管辖”,如红黄蓝个人诉讼案等。此时大年夜陆的科创板和注册制等改革办法可认为这些在赴美上市纠结的公司供给了“西方不亮西方亮”的机会,上文提到的撤除VIE的优刻得就是鲜明的例子。也就在前两天,2019年10月18日,沪、深两家交易所结合告诉布告称,证监会已赞成沪深港通营业的规矩修订。明白了采取不合投票权构架可以归入沪港通下“港股通”股票,进一步赞助在港上市科技企业获得边疆融资。

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不只仅是对预备上市的股分公司,关于内资无限义务公司,在今朝《公司法》的情况下,存在实在施同股不合权的空间:如《公司法》第37条第1款规定,股东选举和改换非由职工代表担负的董事,同时《公司法》第42条规定,股东会会议由股东按照出资比例行使表决权;然则,公司章程另有规定的除外。根据这个“但书”解释公司法设定了以出资股权为代表的例外情况,即股东可以在章程中商定:不按照出资比例行使选举和改换董事的权力。别的在《公司法》第34条对利润分派也有类似“同股不合权”的规定:股东按照实缴的出资比例分取红利,公司新增本钱时,股东有权优先按照实缴的出资比例认缴出资;然则,全部股东商定不按照出资比例分取红利或许不按照出资比例优先认缴出资的除外。

铛铛网的股权纷争固然始于夫妻顾盼,但其当时构造设计五五开,和私有化后没有同股不合权,倒是后天缺乏的缺点,正如许多创业公司团队在早期可以共患难,一门心思攻技巧、打市场,而几轮融资过后才发明,鸠占鹊巢的任务曾经产生了 ,而这时候再回头去争夺个董事会席位或许股权可不是一星半点儿地艰苦,公司构造设计这个任务,没有假设,只要后果。

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